股价闪崩南极电商5亿换不回市场信心

作者丨君平

出品丨鳌头财经（theSankei）

超5亿的大手笔回购计划，并没能挽救南极电商（.SZ）股价下跌的势头。

以保暖内衣起家的南极电商没能抗住新年的第一轮寒潮，1月4日、5日，南极电商连续两个交易日股票跌停，累计下跌18.93%。

5日晚间，为稳定股价南极电商抛出不低于5亿元、不超过7亿元的回购计划，然而这一计划并未能刺激股价。

6日，南极电商股价继续下跌，盘中跌幅一度超9%，当日收跌6.49%，收报10.37元，截至发稿时，南极电商股价继续下探，报10.24元/股。

去年7月，南极电商股价曾达到24.41元/股的历史高位，半年的时间内，其股价跌幅已经超过57%。

股价暴跌的原因，表面上看似是由于旧闻被翻出，外界对其产生“财务造假”的质疑，实际上则是贴牌模式产生的种种问题，让外界对其信心消失殆尽。

再陷“财务造假”质疑

公开资料显示，南极人成立于年，起初以保暖内衣起家，年，南极人改名南极电商并借壳新民科技上市。

上市之前，南极电商将旗下实体业务剥离，关闭工厂，裁撤生产线和销售端，仅保留“南极人”这个品牌进行品牌授权的商业模式。

所谓品牌授权，实际上就是公司向授权供应商、经销商提供品牌授权及综合服务，分别收取品牌综合服务费、经销商品牌授权费。

通俗的说，就是将“南极人”商标“卖”给实际产品生产商进行贴牌销售。

凭借早期的品牌影响力，这一模式为南极电商带来了数量庞大的合作伙伴和惊人的业绩。数据显示，截至年末，南极电商合作供应商总数为家，合作经销商总数为家，授权店铺家。

历史财报则显示，年其营收39.1亿元，同比增长16.52%；归属于上市公司股东的净利润12.1亿元，同比增长36.06%。

其中，品牌综合服务业务毛利率高达93.36%，当期营收近12.4亿元。换言之，依靠“卖商标”南极电商一年收入超12亿元。

这一模式也引来外界质疑，年，某证券分析师曾将某电商作为造假案例分析，提出“净利率非常高而无明显壁垒、无明显的竞争对手、非常轻资产的运营模式、财务数据质量差，应收账款、经营规模翻倍增长，员工数量反而下降、供应商和客户高度重叠。”等六大疑点。

尽管没有指名道姓，但这份报告与南极电商情况极为相似，近几日南极电商股价闪崩，也让外界对其财务造假的质疑再度发酵。

实际上，该报告的六大疑点从南极电商的财务数据中都有迹可循。财报数据显示，年上半年，南极电商品牌综合服务业务毛利率高达94.04%；运营模式方面，截至去年上半年南极电商固定资产仅.46万元，同期的账面货币资金高达21.27亿元；公司总资产55.8亿元，净资产50亿元。

“尽管并不能以此确定南极电商财务造假，但其部分财务数据偏离市场平均，值得仔细